Статистические методы управления рисками предприятия

инвестиций с равными долями активов в портфеле. Применение более "про­ двинутых" методов технического анализа, позволяющих хорошо прогнози­ ровать не только тенденции, но и ценовые ориентиры (target price) активов, позволят увеличить эффективность использования подобных торговых схем. Для определения ожидаемой доходности финансовых активов исполь­ зуется портфельная теория инвестиций. Она описывает связь между риском и доходностью. Классическая портфельная теория прошла три этапа своего развития. Первым (первоначальным) этапом была разработка математиче­ ских основ для портфельной теории. Последуюш,ие два этапа - это современ­ ная теория портфельных инвестиций: второй этап - создание теории рыноч­ ного портфеля в работах Г. Марковица, Дж. Тобина и У. Шарпа; третий этап - формирование на основе теории рыночного портфеля теории оптимального портфеля в работах Ф. Модильяни, М. Миллера, Ф. Блэка, М. Скоулза и Р. Мертона. Основные выводы теории портфельных инвестиций: 1) рынок состоит из конечного числа активов, доходность которых для заданного периода считается случайной величиной; 2) инвестор способен, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходности и их попарных ковариаций - возможностей диверсификации риска; 3) инвестор может формировать разные допустимые (для данной мо­ дели) портфели, доходность которых также является случайной величиной; 4) сопоставление выбираемых портфелей основывается только на двух критериях - средней доходности и риске; 5) эффективное множество содержат те портфели, которые одновре­ менно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксиро­ ванном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности. Инвестор не предрасположен к риску в том смысле, что из двух порт­ фелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском. Центральной проблемой в теории портфельных инвести­ 54