Статистические методы управления рисками предприятия

рыв в этой области, разработав метод определения стоимости опциона, не требующий использования конкретной величины премии за риск. Однако это не означает, что премии за риск нет: просто она включена в цену акции. Именно эту идею оба ученых впервые обосновали в работе "Ценообразова­ ние на опционы и пассивы корпораций". В этот период они тесно сотрудни­ чали с Р. Мертоном, который также занимался проблемой оценки опционов. Он внес ряд предложений относительно непрерывности осуществления опе­ раций с опционами и акциями - поддерживать между ними такое соотноше­ ние, которое является полностью безрисковым. Согласно его теории рыноч­ ное равновесие не является обязательным условием для оценки опциона, бу­ дучи для нее достаточным условием, если нет возможностей осуществить ар­ битражные операции. Концептуально формулу Блэка - Скоулза можно объ­ яснить так: цена опциона "колл" = (ожидаемая цена акции) - (ожидаемая сто­ имость выполнения опциона). Эта формула основывалась на возможности осуществления безриско­ вой сделки с одновременным использованием акции и выписанным на нее опционом. Стоимость (цена) такой сделки должна совпадать со стоимостью безрисковых активов на рынке, а поскольку цена акции со временем изменя­ ется, то и стоимость выписанного опциона, обеспечивающего безрисковую сделку, тоже должна соответственно изменяться. Из этих предписаний мож­ но получить вероятностную оценку стоимости опциона. Г. Марковиц утвер­ ждает, что инвестор должен обосновать свое решение относительно выбора оптимального портфеля исключительно ожидаемой доходностью и стандарт­ ным отклонением доходности. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность и стандартное отклонение доходности каждого из портфелей, а затем из них выбрать "лучший", базируясь на соотношении этих двух параметров. При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидае­ мая доходность может быть представлена как мера потенциального возна­ граждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение доходности - как мера риска, связанная с этим портфелем. Таким образом, 46